Аналитика

Рынки облигаций

Утренний комментарий по рынку рублевых облигаций

16.11.2012

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки o/n на денежном рынке продолжили рост – индикативная ставка MosPrimeRate o/n в четверг увеличилась с 6,39% накануне до 6,52% годовых. Вместе с тем на аукционе РЕПО Банк России установил достаточный лимит, удовлетворив весь объем заявок. так, при лимите 270 млрд. руб. (180 млрд. руб. накануне) общий спрос на аукционе составил 246 млрд. руб. Кроме того Казначейство РФ вчера разместило на депозитном аукционе 33,24 млрд. руб. На следующей недели налоговый период будет продолжен, в результате чего ставки останутся на уровне выше 6% годовых. При этом задолженность банков по РЕПО ЦБ с локального минимума 12 октября (1,3 трлн. руб.) продолжает плавно расти, достигнув на текущий момент отметки 1,49 трлн. руб. при общем дефиците по чистой ликвидной позиции 1,96 трлн. руб. В этом ключе в ближайшие 2 недели дефицит ликвидности в банковской системе может вновь обновить максимум предыдущего месяца – 2,32 трлн. руб. На рынке ОФЗ движение котировок госбумаг уже несколько дней находится в узком диапазоне при изменении доходности длинных выпусков в пределе 1-2 б.п. в обе стороны, что не выходит за рамки спрэда bid/offer. Оборот торгов остается невысоким – менее 20 млрд. руб.; вчера объем торгов составил 16,0 млрд. руб. Ключевые спрэды на рынке также остаются без изменений - спрэд ОФЗ 26207 к ОФЗ 26205 продолжает консолидироваться у верхней границы нашего целевого диапазона 25-35 б.п. на отметке 34 б.п.; спрэд ОФЗ 26204 к ОФЗ 25075/79 остается на отметке 11 б.п. при целевом значении 40 б.п. Ставки NDF и IRS после заметного снижения в течение нескольких недель продолжают консолидацию на достигнутых уровнях - спрэд ОФЗ 26204-NDF 5Y остается на отметке 88 б.п. при минимумах с августа т.г. 50-60 б.п.; спрэд ОФЗ 26204-IRS 5Y достиг отметки -55 б.п. при минимумах за тот же временной период 90-100 б.п. Спрэд ОФЗ 26204-Russia-18R с середины октября остается в диапазоне 77-82 б.п. при целевом уровне около 20-30 б.п. после либерализации рынка госбумаг. В целом котировки ОФЗ находятся в консолидации уже с середины октября (около месяца), что наряду с расширившимися спрэдами к кривым валютных и процентных свопов создает определенный задел для будущего роста в ближайшее время. Пока основным препятствием для улучшения настроений инвесторов выступают внешние факторы (переговоры по Греции, фискальный обрыв и пр.). Вместе с тем с улучшением внешних сигналов ждем еще одной попытки к росту до конца года.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте также сохраняется невысокая торговая активность на фоне продолжающейся консолидации на рынке ОФЗ. Вчера оборот торгов в основном режиме оказался на 30% ниже среднего значения за последние 30 торговых сессий (4,9 млрд. руб.), в режиме РПС – на 40% (10,9 млрд. руб.). Сегодня не исключаем появления неагрессивных бидов в просевших за последние недели бумагах в преддверии выходных. Вместе с тем существенного роста торговой активности мы пока не ожидаем, т.к. в целом рынок остается безыдейным при отсутствии ориентира в виде сектора госбумаг, где продолжается консолидация уже в течение месяца. Агентство Standard & Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг Якутии (—/BB+/BBB–) до "ВВ+" с "ВВ", а также рейтинг региона по национальной шкале до "ruAA+" с "ruAA", прогноз по рейтингам - "стабильный". Агентство отмечает, что рост экономики и доходов бюджета Якутии, а также продолжение взвешенной финансовой политики обусловят высокие финансовые показатели и устойчиво-позитивные показатели ликвидности региона. В конце сентября после повышения рейтинга региона Fitch до уровня BBB- мы рекомендовали к покупке выпуск серии 35004. На текущий момент выпуск дает порядка 205 б.п. премии к кривой госбумаг и порядка 130 б.п. премии к бенчмарку – кривой Москвы (Baa1/BBB/BBB), что, на наш взгляд, выглядит привлекательно. Отметим, что выпуск входит в А1 и ломбардный список ЦБ. Также мы сохраняем рекомендацию по покупке выпуска Ренессанс Капитал, БО-02 (B2/В/B) после получения контроля Группой «Онэксим». Вчера в бумаге наблюдался рост активности при обороте около 60 млн. руб. при росте цены до локальных максимумов на уровне 100,65-100,7. Вчера прошло техническое размещение нового выпуска Краснодарский край, 34004 (Ba1/—/BB+), на вторичных торгах сделки по выпуску проходили в диапазоне 100,01-100,15. Несмотря на то, что по факту было размещено менее половины заявленного объема (5,61 млрд. руб.), текущие параметры бумаги выглядят интересно, предлагая спрэд 245 б.п. к кривой ОФЗ при 200 б.п. по выпуску сопоставимого по размеру региона – Красноярскому краю (Ва2/ВВ+/BB+). Безусловно, скорее всего, регион в среднесрочной перспективе будет доразмещать выпуск, однако ожидаем, что регион дождется улучшения рыночной конъюнктуры, что не окажет давления на котировки и благоприятно скажется на ликвидности займа.

Скачать обзор


Возврат к списку