PSB Research || Утренний eXpreSSo от 2 сентября 2013 г.

02.09.2013

PSB Research || Утренний eXpreSSo от 2 сентября 2013 г.

Координаты рынка

Ведущие фондовые индексы Европы в пятницу снизились на 1,0-1,5%. Опубликованные данные по уровню безработицы в еврозоне не дали инвесторам особых поводов для оптимизма. Показатель остался на рекордном уровне в 12,1%, а безработица среди молодежи даже выросла с 23,9% до 24%. Американский фондовый рынок в конце недели снизился на фоне доминировавших опасений относительно вероятного удара США по Сирии. Б.Обама объявил о своем решении вынести вопрос о проведении военной операции против Сирии на одобрение Конгресса США, который начнет работу через неделю. По мнению президента США, парламентские дебаты и голосование в Конгрессе будут способствовать сплочению нации.

Индекс ММВБ на минувшей неделе возобновил снижение, опустившись в район минимальных отметок за последние полтора месяца. Отмечавшийся подъем цен на нефть марки Brent оказал поддержку лишь нефтегазовому сектору. Волатильность на глобальных рынках в последние дни выросла. Инвесторы хеджируют свои риски в контексте сохраняющейся геополитической напряженности на Ближнем Востоке и неопределенности планов ФРС, которая, по всей видимости, готовится к принятию решения о сворачивании программы покупки активов. Предстоящая неделя будет насыщена публикацией данных макроэкономической статистики. Среди них стоит выделить показатели рынка труда США, ВВП еврозоны, а также данные по деловой активности, которые могут повлиять как на настроения инвесторов. Пройдет саммит лидеров G20. Сегодня мы ожидаем умеренного позитивного открытия российского рынка акций с повышением индекса ММВБ примерно на 0,2%. В связи с переходом Московской биржи с сегодняшнего дня на новый режим торгов Т+2, а также с тем, что рынок США сегодня закрыт из-за Дня труда, торговая активность на рынке акций РФ может быть пониженной, а индекс ММВБ, скорее всего, продолжит колебания вблизи текущих уровней.

Особое мнение

79-й день X для госдолга США – скоро на экранах

США достигнут своего лимита заимствования к середине октября и, вероятно, будут не в состоянии финансировать все расходы федерального бюджета. Об этом предупредил Минфин США. Уже на протяжении нескольких месяцев (с конца мая) общий суверенный долг США практически не меняется и лишь на 25 млн долл. ниже, чем установленный предельный лимит заимствований. Однако, возможно, в этом нет ничего необычного. Ведь как только Казначейство достигает установленной планки госдолга, активируются так называемые «экстренные механизмы заимствований».

Томагавк бьет всех тузов

Удар по Сирии отложен. Целый ряд союзников США высказались против начала операции, заявив, что необходимо дождаться доклада инспекторов ООН о применении химического оружия в Сирии и его обсуждения в Совете Безопасности. Однако, несмотря на колебания в стане своих союзников по блоку НАТО, американцы менять свои планы не торопятся. Они вполне способны самостоятельно ударить по Сирии.

Лукойл старается изо всех сил

Лукойл представил отчетность за 2 кв. и 1 п. 2013 г. по US GAAP. Что сказать: в целом, неплохо, но есть над чем поработать. Разберемся подробнее.

Корпоративные и отраслевые события

Синергия: стабильные результаты

Синергия представила финансовую отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2013 г. На наш взгляд, представленные результаты умеренно позитивно характеризуют состояние дел  в компании. Синергии удалось сохранить положительную динамику валовой выручки и продемонстрировать контроль над издержками, что обернулось небольшим повышением операционной прибыли и рентабельности по EBIT (+80 б.п. до 10,2%) несмотря на резкий рост акцизов.

АвтоВАЗ станет владельцем блокпакета казахстанской Азия Авто

АвтоВАЗ станет владельцем блокпакета Азия Авто Казахстан, соглашение между сторонами было подписано в пятницу в Тольятти. АвтоВАЗ ищет новые рынки сбыта для своей продукции и за счет территориальной близости сборочного производства компания надеется нарастить продажи в Сибири (И.Комаров надеется, что 50% выпускаемых автомобилей найдут спрос в этом регионе), кроме того, с начала года продажи моделей АвтоВАЗа на рынке Казахстана возросли на 79% г/г − до почти 30 тыс. машин. В то же время на домашнем рынке продажи АвтоВАЗа за 7 месяцев 2013г. упали на 11% г/г.

Э.ОН Россия замедляет рост

Э.Он Россия представило финансовую отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2013г. Очевидно, что темпы роста бизнеса Э.Он Россия замедляются, поскольку потенциал увеличения финансовых показателей за счет ввода новых эффективных блоков и оптимизации операционных затрат во многом уже исчерпан и динамика выручки и прибыли стала в основном определяться общеотраслевыми факторами – динамикой цен на оптовом рынке, индексацией тарифов на мощность в рамках КОМ. Перечисленные факторы обеспечат невысокие темпы роста финансовых показателей Э.Он Россия в среднесрочной перспективе (индексация цены на мощность будет совпадать с динамикой инфляции, а цены на оптовом рынке почти на 100% отражают рост цен на природный газ).

Интер РАО завершило полугодие с убытком

Интер РАО ЕЭС завершает сезон отчетности российской электроэнергетики публикацией финансовых результатов по МСФО за 1-е полугодие. Интер РАО продемонстрировала энергичный рост в сегменте генерации, что положительно повлияло на консолидированные финансовые результаты, которые превзошли консенсус-ожидания участников рынка. Однако заметного пересмотра годовых прогнозов и повышения целевой цены мы не ждем: контроль над расходами остается весьма слабым (+24,1% г/г) из-за повышения покупок технологического топлива и роста издержек на передачу электроэнергии. Кроме того, болевым местом Интер РАО остается «раздутая» инвестпрограмма.

Polyus Gold International: идем в ногу с рынком

Polyus Gold Intl. представил финансовые результаты по МСФО за 1 п. 2013 г. Мы нейтрально оцениваем финансовые результаты Polyus Gold. Отчетность компании отображает общеотраслевые тенденции, мы считаем, что цены на золото на конец года будут находиться в диапазоне 1350-1450 долл./унцию, следовательно, возможно улучшение рентабельности. Отрицательный свободный денежный поток вызван высокими инвестициями в развитие Наталкинского месторождения. Слабые данные по чистой прибыли не позволяют ожидать позитивных новостей по дивидендам.

ЧТПЗ не смог порадовать отчетностью

ЧТПЗ представил смешанные операционные результаты по МСФО за 1 п. 2013 г. Мы нейтрально оцениваем отчетность компании. ЧТПЗ продолжает страдать от высокого уровня долговой нагрузки и высокой изношенности фондов, однако получение тендера на поставку труб для газопровода Сила Сибири и высокая вероятность заключения контракта на поставку труб для проекта Южный Поток (тендер пройдет осенью) позволяют нам позитивно оценивать будущие финансовые результаты компании.

Черкизово: первые признаки стабилизации

Группа Черкизово опубликовала ожидаемо слабые финансовые результаты по US GAAP за 1 п. 2013 г. Мы оцениваем финансовые результаты Черкизово как ожидаемо негативные, однако рассчитываем на улучшения до конца года. Во втором квартале наблюдалась стабилизация цен на основную продукцию, в настоящий момент цена на свинину выросла на 15-20% с минимумов первого полугодия, началось и  восстановление цен на птицу. С середины августа группа получает субсидии, которые как и более высокие цены, должны поддержать финансовые результаты. На наш взгляд, благоприятный внешний фон поддержит и акции Черкизово.

АФК Система: сильные финансовые результаты

АФК Система отчитался за 2 кв. и 1 п. 2013 г. по US GAAP. Мы умеренно позитивно оцениваем влияние финансовых результатов на акции АФК Системы. На наш взгляд, можно ожидать дальнейшего улучшения показателей во втором полугодии, принимая во внимание сильные результаты Башнефти, ожидаемые высокие дивиденды МТС. Более того, менеджмент заявил, что доходы от продажи РусНефти могут быть направлены на дивиденды по итогам года. Таким образом, мы ожидаем улучшения фундаментальных показателей и дивидендов, что должно поддержать котировки.

НОВАТЭК: дивиденды ничего не меняют

НОВАТЭК увеличит свои дивиденды за первое полугодие. Мы нейтрально оцениваем влияние повышение дивидендных выплат на акции НОВАТЭКа. В прошлом году компания выплатила 3 рубля на акцию, таким образом, в этом году выплаты могут вырасти на 13% г/г, однако предполагаемая аннулизированная дивидендная доходность составит около 2% и существенно не изменится по сравнению с прошлым годом. На наш взгляд, основным драйвером роста котировок НОВАТЭКа остается либерализация рынка СПГ в России.

Аэрофлот лишится роялти

Крупнейший  российский авиаперевозчик, Аэрофлот, возможно, не сможет получать роялти после 2014 г. Мы негативно оцениваем возможное влияние новости на котировки Аэрофлота. Отмена роялти неминуемо приведет к сокращению выручки, а если учитывать тот факт, что в прошлом году чистая прибыль Аэрофлота была на уровне 222 млн долл, чистая прибыль может сократиться до минимума. Если решение будет принято, можно также ожидать пересмотра целевой цены по компании крупнейшими инвестдомами.

Скачать файл обзора