PSB Research || Утренний eXpreSSo от 29 августа 2013 г.

29.08.2013

PSB Research || Утренний eXpreSSo от 29 августа 2013 г.

Координаты рынка

Ведущие фондовые индексы Европы в среду опять понесли потери. В русле растущей напряженности вокруг Сирии падением на европейских площадках вчера выделились акции авиаперевозчиков, таких как Lufthansa (-3,2%), гостиничных сетей типа Accor (-4,4%), а также компаний, занимающихся турбизнесом. Рынок акций США вчера отыграл часть понесенных ранее потерь благодаря росту котировок акций в нефтегазовом секторе, таких как Exxon Mobil (+2,3%), Chevron (+2,5%) и Marathon Oil (+3,7%).

Российский рынок акций в среду продолжил снижение в условиях противоречивого внешнего фона, однако к концу торговой сессии он сумел отыграть большую часть понесенных потерь. Индекс ММВБ вчера нащупал поддержку в районе минимальных отметок за последний месяц и отскочил от неё вверх. Эскалация сирийского конфликта держит инвесторов в напряжении, оказывая на российский рынок акций неоднозначное воздействие. Лучше других показывают динамику котировки акций нефтегазовых компаний. Открытие российской торговой сессии мы ожидаем сегодня увидеть в нейтральном ключе примерно на уровне закрытия предыдущего торгового дня. Многочисленные проблемы по-прежнему нависают над российским фондовым рынком. Это не дает инвесторам особых поводов для оптимизма, хотя после 4-х дневного снижения индекс ММВБ вполне способен показать отскок к своим среднемесячным значениям.

Особое мнение

Еврозона: будут ли римские каникулы?

Похоже, оптимистичные экономические данные по еврозоне и разговоры о выходе региона из рецессии маскируют кое-какие проблемы. Мы уже неоднократно писали в Особом мнении, что в еврозоне есть свои «больные места», которые, пока все хорошо, предпочитают не замечать. В частности, не раз мы говорили об Италии. И сейчас, когда там назревает, а если точнее – продолжается – политический кризис, причем, возможно, грозящий очередными выборами, мы считаем необходимым поговорить об этом подробнее. Итальянский фондовый рынок на этой неделе находится в аутсайдерах, теряя по 2% в день. Это все происходит от нестабильности на государственном (правящем) уровне. Если стоимость государственных заимствований начнет расти быстрыми темпами, то Италия будет вынуждена обратиться к Евросоюзу за экстренной финансовой помощью. Уровень отношения итальянского долга к ВВП настолько высок (127% ВВП, 2012 г.), что стресс на долговом рынке Италии может спровоцировать очередной виток кризиса уже в самой еврозоне.

Сбербанк -  как бы чего не вышло

Крупнейший российский банк Сбербанк представил финансовые результаты по МСФО за 2кв и 1 полугодие 2013г. Мы умеренно негативно оцениваем опубликованную отчетность. Хотя уровень чистой прибыли и остался неизменным, нас беспокоит рост проблемных кредитов. В условиях сложной экономической ситуации и закредитованности населения мы опасаемся ухудшения качества портфеля во втором полугодии. Причем, на наш взгляд, заявление банка о повышении прогноза по росту розничного кредитного портфеля в текущем году до 30% (с 25%) лишь повышает риски в этом сегменте банковского бизнеса. Мы также ставим под сомнение вероятность выполнения плана банка по прибыли в 370 млрд. рублей (за 6 мес. Сбербанк получил 175 млрд. руб. чистой прибыли) ввиду как весьма вероятного роста доли проблемных кредитов, так и сокращения чистой процентной маржи. Мы полагаем, что отсутствие положительных сюрпризов в отчетности в условиях негативных ожиданий по банкам не окажут поддержки котировки акций Сбербанка и сектора в целом.

ММК: а ну ее, эту заграницу…

Вчера ММК опубликовал финансовую отчетность за 2-й квартал. В целом отчетность ММК отражает общеотраслевые тенденции можно охарактеризовать как нейтральную с точки зрения текущего влияния на котировки акций. Однако мы оцениваем текущие мультипликаторы ММК как крайне привлекательные со среднесрочной точки зрения. Дело в том, что отчетность ММК, как и НЛМК, указывает но то, что цикл ослабления отраслевых показателей подходит к концу и уже видны признаки улучшения ситуации у металлургов. Кроме того,  основанием для оптимизма выступает наш взгляд на перспективы российской экономики (мы ждем стабилизации во 2-ом полугодии) и на планы нефтегазовой отрасли активизировать реализацию инвестпрограмм, что позволит, в частности, ММК повысить загрузку станов 2000 и 5000. И в этой связи бизнес ММК, как максимально ориентированный на внутренний рынок и продукцию с добавленной стоимостью, выглядит привлекательным.

Корпоративные и отраслевые события

Группа ЛСР в I полугодии увеличила чистую прибыль по МСФО в 4 раза

Группа ЛСР в январе-июне 2013 г. увеличило чистую прибыль в 3,9 раза по сравнению с аналогичным периодом 2012 года - до 999,839 млн руб., говорится в отчете компании по МСФО. Существенный прирост ключевых финансовых показателей компании отражает увеличение объемов реализации недвижимости в соответствии с установленным компанией графиком реализации проектов. При этом ключевыми драйверами спроса на жилую недвижимость остаются развитие ипотечного кредитования и продолжающийся рост благосостояния граждан. В первом полугодии текущего года число сделок с привлечением ипотечных кредитов у Группы ЛСР выросло на 37% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Во втором полугодии мы видим у компании потенциал для дальнейшего улучшения финансовых показателей, который связан, в первую очередь, с реализацией ряда новых проектов, а также ждем улучшения производственных показателей в сегменте строительных материалов.

МРСК Сибири в 1-м полугодии увеличила чистый убыток по МСФО в 7,5 раз

МРСК Сибири в январе-июне 2013 г. увеличило чистый убыток в 7,5 раз по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. - до 1,523 млрд руб., сообщается в отчете компании по МСФО. Котировки акций МРСК Сибири вчера отреагировали резким падением более чем на 5% на слабые финансовые результаты, которые компания объяснила уходом ряда крупных потребителей, причем выпавшие у неё доходы не были учтены регулятором при определении размера энерготарифов. Зафиксированный МРСК Сибири крупный убыток, на наш взгляд, говорит об определенных проблемах, с которыми столкнулась компания в процессе своей деятельности. До тех пор пока МРСК Сибири  не начнет показывать устойчиво положительные финансовые результаты, мы не будем рассматривать её акции как привлекательные для инвестирования.

ФСК ЕЭС зафиксировало бумажный убыток

Вчера консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2013г. представило ФСК ЕЭС. Финансовые результаты компании в очередной раз были искажены разовыми статьями, связанными с переоценкой активов. В частности, наибольший убыток был зафиксирован по переоценке долей в капитале Интер РАО ЕЭС и Россетей (совокупно 23,4 млрд. руб.). ФСК ЕЭС зафиксировало 43,5 млрд. руб. операционного денежного потока, однако процентные выплаты (7,4 млрд. руб.) и капитальные затраты (42,7 млрд. руб.) вновь вывели свободный денежный поток в отрицательную область (-6,6 млрд. руб.). Структура долга сбалансирована, компании предстоит пройти через выплаты долга в размере 20-25 млрд. руб. в течение 2013-2018гг., соотношение общий долг/скорректированная EBITDA 2.6x.

М.Видео: рост, но без Эльдорадо

Один из крупнейших непродовольственных ритейлеров - М.Видео опубликовал финансовые результаты по МСФО по итогам первого полугодия 2013г. Мы умеренно позитивно расцениваем влияние новостного потока на котировки М. Видео. Компания продолжает наращивать выручку, при этом постепенно улучшая операционную эффективность. Слабый рост чистой прибыли обусловлен разовыми факторами и не должен повториться в будущем. Возможное слияние с Эльдорадо имело неясные перспективы и привело к отмене дивидендов за 2012г, но теперь оно отложено и позволяет ожидать повышения дивидендных выплат, а также дальнейшего улучшения операционной эффективности, что мы расцениваем позитивно.

Polymetal: богатым будешь…?

Полиметалл опубликовал финансовую отчетность по МСФО по итогам деятельности за первое полугодие 2013г. Мы умеренно негативно оцениваем финансовые результаты Полиметала. Падение цен на золото ожидаемо привело к ухудшению финансовых показателей. Тем не менее, Total Cash Cost находится значительно ниже текущей спотовой цены на золото, а отношения объема разовых списаний к стоимости активов и капитализации едва ли не лучшее в отрасли. На наш взгляд, единственным существенным фактором давления на котировки становятся дивидендные выплаты, которые могут быть существенно снижены в связи со слабыми результатами и неспособностью заработать положительный свободный денежный поток. Однако, мы полагаем, что на фоне основных компаний сектора, Полиметалл выглядит неплохо, что может поддержать акции.

Фармстандарт: все включено

Фармстандарт отчитался по итогам 1П 2013г по МСФО. Мы позитивно оцениваем результаты Фармстандарта, однако не ожидаем, что они окажут влияние на цену акции. Компания в данный момент переживает перестройку бизнеса, а инвесторы до сих пор не отошли от потрясений, связанных с покупкой сингапурской компании Bever, что привело к потери трети капитализации. Тем не менее, после завершение процесса переоценки рисков и возможностей, связанных с инвестициями в Фармстандарт, рынок может вновь заинтересоваться акциями компании по причине хороших фундаментальных показателей.

Скачать файл обзора