Аналитика

Архив аналитических материалов
Вы можете получать наши аналитические материалы, заполнив форму подписки
  Календарь
     
Календарь

12.07.2019 ПСБ Аналитика & Стратегия || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 4 КВ. 2019 || Готовимся к спуску
Торговая война США-КНР, Brexit и бюджетные проблемы в еврозоне – основные причины повсеместного торможения деловой активности и спада в мировой торговле.

В фокусе российские облигации на фоне замедления инфляции в РФ и возможного снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 6,5% до конца года.

Опасаемся повышения давления на российские акции в 4 кв. со стороны внешних факторов. Сгладят негатив высокая дивидендная доходность в условиях большей склонности Банка России к снижению ключевой ставки. Повышаем таргет до 2640 пунктов по индексу МосБиржи на конец года.

Brent в 4 кв. ждем на уровне 55-57 долл./барр., на фоне появления профицита предложения на рынке. Пара доллар/рубль в 4 кв. в диапазоне 67-67,50 руб./долл.

Скачать файл обзора

11.07.2019 ПСБ Аналитика & Стратегия || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 3 КВ. 2019 || ТРАМПономика в действии
Во 2П2019 мы ожидаем снижения кривой доходности ОФЗ вниз еще на 20 – 30 б.п. Спрос на российские облигации будет поддерживаться ожиданиями смягчения ДКП мировыми центробанками, а также потенциалом снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 7% к концу 2019 г.
При текущих ценах на нефть считаем, что курс рубля близок к равновесному. Наш консервативный взгляд на 2П2019 в части динамики нефтяных котировок и возможной новой волны оттока с развивающихся рынков заставляет нас ожидать возобновления давления на валютный курс. На горизонте до конца года мы ожидаем роста пары доллар/рубль в район отметки в 69 руб./долл.
На фоне ожидаемого нами ухудшения внешней конъюнктуры и возврата рублевой стоимости Urals к уровню в 3500 руб./барр. индекс МосБиржи может откатиться к 2450 пунктам к концу года.

Скачать файл обзора

17.04.2019 PSB Research&Strategy || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 2 КВ. 2019 || Продолжаем тормозить. Версия 2.0.
Рынок акций остается весьма привлекательным по фундаментальным метрикам, в первую очередь, по дивидендной доходности. Мы повышаем целевой таргет по индексу МосБиржи на этот год с 2640 до 2750 пунктов, так как более позитивно оцениваем развитие ситуации на внешних рынках в ближайшие месяцы. Однако сценарий ухудшения ситуации в мировой экономике и повышения волатильности на внешних рынках во 2П2019 заставляет нас придерживаться весьма консервативного взгляда на рынок на конец года и рекомендовать фокусироваться на инвестициях в наиболее ликвидные бумаги и крепкие дивидендные идеи.
На горизонте 2 квартала ожидаем, что пара доллар/рубль большую часть времени проведет в диапазоне 63-67 руб./долл., к концу года – может ослабнуть к 70 руб.

Скачать файл обзора

27.12.2018 PSB Research & Strategy || Стратегия 2019г. || Все неплохо: тормозим
Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Скачать файл обзора

16.10.2018 PSB Research || Стратегия:4 кв 2018г. || «Торговые войны» или эпоха большой нелюбви…
Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Скачать файл обзора

06.07.2018 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки, рынок акций и облигаций России - 2П2018 г. || Тучи сгущаются
Экономика России находится в фазе умеренного роста, поддерживаемая как внешними факторами (высокие цены на нефть на фоне сильного фундаментала), так и внутренними (потребление, активизация инвестиций, восстановление запасов). В 2018г. По нашему мнению, экономика вырастет на 1,5% -1,6% г/г против ожидавшегося ранее роста на 1,4% г/г. В 2019г. ждем существенного замедления – до 0,2% г/г, что будет обусловлено ожидаемым нами снижением цен на нефть, циклическими факторами и решением увеличить ставку НДС до 20% со следующего года.

Скачать файл обзора

07.02.2018 PSB Research || Стратегия 2018 || Российская экономика. Долговые, Денежные, Валютные рынки.
Для российских долговых бумаг 2017 г. оказался позитивным – доходности продолжили снижение, кредитные премии сжимались, CDS на Россию опустился до минимальных за последние 5 лет значений, несмотря на угрозу новых санкций. Давление на облигации EM оказывало постепенное ужесточение монетарных курсов мировых ЦБ и возобновившийся рост доходности на глобальных рынках. Российскому сегменту поддержку оказывала подорожавшая нефть Brent выше 60 долл./барр. благодаря продлению соглашения ОПЕК+ до конца 2018 г. и постепенной балансировке мирового рынка нефти.
На локальном российском рынке основным драйвером роста котировок стало смягчение денежно-кредитной политики ЦБ при рекордно низкой инфляции, значительную роль также сыграли операции carry trade. Поддержку долговому рынку оказывало умеренное восстановление экономики и укрепление рубля. Высокий уровень реальных ставок поддерживал привлекательность ОФЗ для иностранных инвесторов.
В 2018 г. очевидных угроз для сильной коррекции долговых рынков не наблюдается, хотя кредитные премии находятся на минимумах и дальнейшая тенденция на ужесточение политик ключевых ЦБ может нести риски для долгосрочных бондов. В этой ситуации разумным видится вложение в среднесрочные выпуски качественных заемщиков.

Скачать файл обзора

11.01.2018 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 2018 г. || Вверх, несмотря ни на что
Мировая экономика. С 2018 года запускается анонсированная в ходе предвыборной кампании Д. Трампа налоговая реформа. С ее учетом ждем роста ВВП США в 2018 г. на 2,3%. Мы также улучшаем прогноз по темпам роста экономики еврозоны на 2018 г. до 1,9% г/г ввиду более сильных результатов текущего года и ослабления рисков «жесткого» Brexit. По Китаю в 2018 г. мы ждем более умеренных темпов роста ВВП (+6,5% г/г) на фоне ужесточения ДКП, делевериджа и ограничения инвестиций.

Политика ведущих ЦБ и глобальные рынки. ФРС продолжит последовательно повышать ключевую ставку и в 2018 г., а также приступает к сокращению своего баланса: плавное ужесточение ДКП в США создает риски дефицита долларовой ликвидности к концу 2018г. На глобальных рынках облигаций в 2017г. наблюдались три ключевые тенденции: 1) стабилизация доходности к погашению по ключевым бенчмаркам; 2) дальнейшее сжатие кредитных спрэдов; 3) рост YTM ближнего участка кривой. В 2018г. IG, HY и EM облигации останутся привлекательными инструментами, поскольку риск рецессии пока представляется отдаленным, инфляционные процессы остаются подавленными, а кредитное качество в наименее качественных сегментах (HY, EM) стабилизировалось. При этом базовые кривые доходности могут в следующие 12 месяцев сместиться вверх. Согласованный экономический рост, низкая премия за риск и фактор налоговой реформы в США будут поддерживать положительный сентимент в отношении фондового рынка США и активов развивающихся стран как минимум ближайшие пару кварталов. Причем S&P500 на горизонте 12 мес. способен достичь отметки 2970 пунктов. Циклически наибольшие перспективы роста EPS (и оценок) у секторов Energy, Industrials и Financials. Риски роста волатильности в 2018 г. мы оцениваем как умеренные: сигналом для начала фазы оттока спекулятивного капитала могут стать ослабление деловой активности в конце года на фоне ужесточения политики ведущих ЦБ.

Российская экономика. Экономика России находится в восстановительной фазе роста, поддерживаемая как внешними, так и внутренними факторами. В 2018 году потребление и инвестиции останутся основными драйверами роста российской экономики, чему будет способствовать отложенный спрос населения и стабильность рубля вследствие роста цен на нефть. Мы прогнозируем рост ВВП в 2018 г. на 2% г/г. Мы рассчитываем на то, что при ценах на нефть в диапазоне 62-65 долл./барр. пара доллар/рубль проведет большую часть года в коридоре 55-58 руб./долл.

Российский рынок акций. За прошедший год рынок продемонстрировал небольшое расширение оценок по базовым мультипликаторам, но в основном двигался вслед за приростом прибыли. При этом в конце 2017г. рынок выглядит недооцененным относительно рублевой стоимости нефти Urals, что является отражением опасений по расширению санкций. Состоянию полной фундаментальной оцененности соответствует 2520 пунктов по индексу МосБиржи. В 2018г., в случае улучшения восприятия перспектив Energy сектора на мировых рынках, мы рассчитываем на усиление притока капитала в российские акции и достижение индекса МосБиржи отметки 2450 пунктов. Ключевой идеей становятся дивиденды: в2018 г. выплаты могут достичь 1,6 трлн руб.

Скачать файл обзора

06.07.2017 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 3Q2017 || На пределе возможностей
Российский рынок акций. Индекс ММВБ с начала года корректируется с исторических максимумов ввиду ухода «фактора Трампа» и крепких позиций рубля, обеспечивших снижение рублевой стоимости российской нефти. С начала 2014г. и до середины 2016г. динамика индекса ММВБ  поддерживалась чистым притоком  капитала в биржевые фонды. С февраля 2017г. начался цикл оттока, который продолжается и в наст. время (пока у нас нет достаточных оснований считать иначе).  Сокращение позиций институциональными инвесторами-нерезидентами  стало одной из основных причин снижения рынка в 1П2017. Однако мы ожидаем, что интенсивность оттоков снизится во 2П2017. Целевой таргет по ММВБ на конец 2017 года остается прежним – 2280 пунктов. Несмотря на более сдержанный прогноз по нефти и экономике, мы верим в среднесрочное повышение оценок рынка к нефти и ожиданий по доходам российского бизнеса в целом на восстановительной фазе экономического цикла в России. Впрочем мы также допускаем, что достижение этого ориентира может сместиться на начало следующего года.

Скачать файл обзора

24.04.2017 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 2Q2017 || Есть ли топливо для роста?
Российский рынок акций. Российский рынок акций закончил 1 кв. 2017 года снижением на 11%. Причины  падения связаны с отсутствием четких  драйверов для роста. Укрепление рубля должно было стимулировать потребление, но статистика этого не подтвердила. В отсутствие появления новостных шоков (мы не видим оснований учитывать их в базовом сценарии) и ужесточения санкционного режима в отношении РФ, индекс ММВБ, по нашему убеждению, будет этим летом тяготеть к району 2100-2200 пунктов. Вместе с тем, мы отмечаем, что наш обозначенный ранее в годовой Стратегии таргет по индексу ММВБ (2570 пунктов) представляется труднодостижимым уже в этом году в условиях более крепкого, чем мы ожидали в начале года, рубля и повышенной нервозности на фондовых рынках, при сохранении наших ключевых предположений по экономике РФ. Мы понижаем, вслед за рублем, целевой уровень по ММВБ на конец 2017 года,  устанавливая его на уровне 2280 пунктов.

Скачать файл обзора


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11