Аналитика

Архив аналитических материалов
Вы можете получать наши аналитические материалы, заполнив форму подписки
  Календарь
     
Календарь

15.01.2021 ПСБ Аналитика & Стратегия || Стратегия 2021г. || Рост вопреки
Глобальные рынки

Несмотря на все еще сложную ситуацию с Covid-19 в мире и появление новых штаммов, мы полагаем, что мировая экономика сможет восстановиться в 2021 г. за счет следующих факторов: низкой базы 2020 г., разворачивания массовой кампании по вакцинации населения, стимулов и сохранения мягкой ДКП ведущими ЦБ.

Ужесточение карантинных мер ограничит потенциал для восстановления экономики еврозоны в начале 2021 г. Но по мере снятия ограничений и возвращения турпотока рост может быть существенным. Наш прогноз по росту ВВП еврозоны – 4,5% в 2021 г.

Потребление способно остаться драйвером роста ВВП США в течение большей части 2021 г. Наш ориентир по ВВП США на 2021 г. – 4,3%, на конец 2021 г. – 3,8% г/г.

В сочетании с эффектом низкой базы 2020 г. ожидаем высоких темпов годового роста ВВП Китая в 8-9% в 1П2021 года, с торможением к концу года. В целом в 2021 г. ждем роста ВВП на 7,5-8%. Ключевыми рисками выступают сектор недвижимости и финансовый сектор.

Видим риски усиления инфляционного давления в развитых странах к середине 2021г., что может снизить склонность к стимулам, повысить процентные и кредитные риски и, как следствие, ухудшить настроения на мировых рынках.

Мы считаем, что валюты ЕМ сохраняют потенциал укрепления в 2021 году, но умеренный. Для пары EUR/USD актуальна зона 1,20-1,25.

Цены на нефть Brent в 1П 2021 г. будут находиться в зоне 52-55 долл./барр. с возвратом к 50 долл./барр. к концу года.

Российские рынки и экономика

Экономический спад РФ по итогам 2020 года будет умеренным и значительно меньше, чем прогнозировалось рынком (-4%/-5%). Но восстановление реального ВВП России к докризисным уровням будет медленным, что связано с особенностями коронакризиса и ограниченностью возможностей по безопасному наращиванию стимулов. Наш прогноз предполагает рост ВВП РФ в 2021 г. на 2,9%. Выход на докризисные уровни ожидается только к середине 2022 г.

Основным драйвером восстановления экономики в 2021 году станет конечное потребление населения. В значительной степени рост будет обеспечен за счет технического фактора – эффекта низкой статистической базы 2020 года.

ЦБ завершил цикл снижения ключевой ставки. Дополнительное снижение возможно во 2П2021 г. (при «вялом» восстановлении экономики) или в начале года в случае «жесткого» локдауна из-за пандемии.

В 2021 году доминирует вероятность «бокового» движение курса рубля. Рост геополитических рисов будет нивелирован восстановлением глобального и внутреннего спроса и постепенным сворачиванием стимулов. Восстановление спроса на валюту будет медленным. Средний курс к доллару составит 74,5 руб., но возможны сильные локальные отклонения курса от этого ориентира.

В 2021 г. ждем сохранения доходности 10-летних ОФЗ в диапазоне 5,5-6% годовых.

С учетом перспективы постепенного охлаждения эйфории на мировых рынках в сочетании с повышением геополитических рисков наш текущий целевой ориентир по индексу МосБиржи на 2021 год составляет 3720 пунктов. Рынок акций в текущих условиях остается привлекательным инструментом для инвесторов и по-прежнему является выгодной альтернативной депозиту и ОФЗ.

Нашими фаворитами по потенциалу роста остаются: золотодобытчики, девелоперы, Интер РАО и Аэрофлот. Из секторальных идей отметим Газпром, НОВАТЭК, Сбербанк, Северсталь, ММК, Русгидро, Детский мир.

Скачать файл обзора

12.10.2020 ПСБ Аналитика & Стратегия || Стратегия 4кв.2020г. || Под тяжестью второй волны.
Глобальные рынки

Как мы и ожидали, мировая торговля начала сокращать темпы снижения с лета, выйдя на уровень -2,5% по итогам 2020 г. Наш прогноз по снижению темпов мировой экономики в этом году остается прежним – 2% против 4,8% у ВТО.

Несмотря на активное развитие второй волны коронавируса в ряде стран, мы не ждем введения аналогичных по жесткости карантинных мер с парализацией всех бизнес-процессов, скорее ждем точечных локдаунов.

Несмотря на то, что эпидемиологическая ситуация в Европе вызывает тревогу, стоит отметить, что она отличается от весенней в лучшую сторону за счет больших возможностей и навыков диагностики и лечения.

ФРС ориентирует рынки на длительность периода сохранения «нулевых» ставок. В конце года мы ждем укрепления доллара к валютам ЕМ, но умеренного.

Мы ждем спада спроса на активы ЕМ, неплохо смотревшиеся большую часть лета, и ухудшения в конце года их динамики относительно развитых. Сохраняем целевой ориентир по S&P500 на конец года на уровне 2950-3050 пунктов.

Цены на нефть Brent в 4 кв. прогнозируем чуть ниже, чем в 3 кв. – 39 долл./барр. в среднем. Смотрим умеренно-позитивно на рынок газа, рассчитывая на продолжение восстановления цен – в зону 200 долл./тыс. куб.м. По-прежнему ожидаем, что в 2021 году цена на золото вырастет, поскольку реальная доходность в США немного снизится, до конца же текущего года стоит ожидать боковой динамики в диапазоне 1850-1950 долл./унц.


Российские рынки и экономика

Основным драйвером восстановления российской экономики в 3 кв. 2020 года стало конечное потребление. В 4 кв. восстановление замедлится. «Вторая волна» угрожает локальной стагнацией спроса на 1-2 квартала. Спад ВВП по итогам 2020 года, по нашим прогнозам, составит 4,2% (прогноз МЭР - 3,9%).

На конец 2020 года прогноз курса пока сохранен – 74 руб. за доллар США. Влияние геополитического фактора на курс рубля остается значимо меньшим, чем в 2015-2019 годах, и сопоставимо с началом 2020 года.

В 4 кв. ждем доходность 10-летних ОФЗ в широком диапазоне от 5,8% до 6,5% годовых.

Из-за несколько больших макрорисков мы понижаем целевой ориентир по индексу МосБиржи на конец 2020 года с 2900 до 2850 пунктов.

Из идей на 4 кв. 2020 года выделяем отдельные истории в секторе металлургии, нефтегазовом секторе (причем газовые компании будут интереснее нефтяных) и внутренних секторах.

Скачать файл обзора

20.07.2020 ПСБ Аналитика & Стратегия || Стратегия 3кв.2020г. || Осторожный взгляд
Глобальные рынки

Мировая торговля с начала года демонстрирует снижение, но предпринятые меры правительств все же ограничили темпы спада.

Рассчитываем на более быстрое восстановление экономики со 2П2020 г. за счет сырьевых цен и не ждем, даже в случае «второй волны» коронавируса осенью, введения аналогичных по жесткости карантинных мер.

«Дно» по деловой активности пришлось на апрель, но по мере снятия локдаунов в июне индекс PMI в некоторых странах даже вернулся выше пограничного уровня в 50 п. или поднялась близко к этому уровню.

Фаза согласованного снижения ставок и масштабные стимулы в ведущих странах, ощутимо смягчившие карантинные шоки в первую очередь в части дефолтов, обеспечили снижение спрэдов и ключевых индикаторов риска – CDS и индексов волатильности.

Улучшение общерыночной ситуации и ослабление карантинов способствовали более ранней, чем мы ожидали, смене относительной динамики рынков: уже с мая развивающиеся рынки стали пользоваться большим спросом, чем неплохо выросшие развитые.

Наш базовый прогноз предполагает, что цена на нефть Brent составит 40 долл./барр. в среднем во 2П2020.

Российские рынки и экономика

Для России кризис приобрел выраженную U-образную форму - затянувшаяся пандемия и последствия снижения добычи нефти в рамках ОПЕК+. Наш прогноз ВВП на 2020 год незначительно ухудшен.

Курс рубля во 2 кв. был крепче первичных прогнозов. Фундаментальные факторы указывают на высокую вероятность ослабления во 2П, но значимой девальвации не ждем – финансовая и курсовая стабильность остается важными факторами политики по выходу из кризиса.

В 3 кв. и до конца года сохраняем позитивный взгляд на рынок рублевых облигаций. Доходность 10-летних ОФЗ может снизиться до 5,4% годовых. Рост котировок рублевых облигаций будет поддерживать стимулирующая ДКП Банка России и снижение ставок по депозитам в банках.

Индекс МосБиржи: осторожны на 3 кв., но по-прежнему верим в рост рынка к концу года и сохраняем цель в 2900 пунктов.

Консервативны в отношении большинства «голубых фишек» нефтегазового сектора и банков, рассчитывая на восстановление спроса на них лишь ближе к концу года.

Скачать файл обзора

30.04.2020 ПСБ Аналитика & Стратегия || Стратегия 2кв.2020г. || Свет в конце карантинов
Глобальные рынки
Вследствие пандемии коронавируса и жестких карантинных мер мировая экономика погружается в масштабную рецессию – куда более сильную, чем во время глобального финансового кризиса.
  
В базовом сценарии полагаем, что карантинные меры в ключевых странах (Европа, США, Россия) длятся до середины мая 2020 г. Основной провал - 2 кв. 2020, с плавным восстановлением со 2П 2020.

Усилия мировых  центральных банков сгладят силу и длительность экономических и финансовых последствий.
В то же время неопределенность относительно траектории восстановления мировой экономики обусловит сохранение повышенной волатильности на фондовых и сырьевых рынках.

Идеальный шторм на рынке нефти привел к значительному обвалу цен, причем страдает в большей степени спотовый рынок. По нефти Brent во 2 кв. ждем 27-29 долл./барр. с провальным апрелем и постепенным улучшением с конца мая – к 30-35 долл./барр. к концу года.

Российские рынки и экономика
Российская экономика фиксирует падение по всем фронтам. Карантин (1,5 месяца) будет стоить 1,1-1,4% ВВП. За год ВВП сократится на 3,7%. Пик кризиса - 2 кв. 2020, преодоление ждем не ранее 4 кв. 2021г.

Пару доллар/рубль во 2 кв. ждем в диапазоне 70-75 руб./долл.

Рынок рублевых облигаций демонстрирует устойчивость к распродаже на глобальных рынках. Во 2 кв. 2020 г. ожидаем снижения доходности 10-летних ОФЗ в диапазон 5,6% – 5,8% годовых. Один из драйверов - снижение ключевой ставки ЦБ до 5%, но уже во 2 кв. 2020г.

Опасаемся повышенной турбулентности в середине года на российском фондовом рынке. Наиболее защищены от текущих шоков в условиях сдержанной волатильности рубля большинство внутренних секторов.

Мы понижаем базовый целевой ориентир по индексу МосБиржи на 2020 год до 2900 пунктов. Но позитивно смотрим на рынок, отмечая его долгосрочную привлекательность и перспективу восстановления дивидендных выплат в отсутствие затягивания карантинных шоков.

Скачать файл обзора

26.12.2019 ПСБ Аналитика & Стратегия || Стратегия 2020г. || На пороге глобального замедления или…?
Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Скачать файл обзора

12.07.2019 ПСБ Аналитика & Стратегия || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 4 КВ. 2019 || Готовимся к спуску
Торговая война США-КНР, Brexit и бюджетные проблемы в еврозоне – основные причины повсеместного торможения деловой активности и спада в мировой торговле.

В фокусе российские облигации на фоне замедления инфляции в РФ и возможного снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 6,5% до конца года.

Опасаемся повышения давления на российские акции в 4 кв. со стороны внешних факторов. Сгладят негатив высокая дивидендная доходность в условиях большей склонности Банка России к снижению ключевой ставки. Повышаем таргет до 2640 пунктов по индексу МосБиржи на конец года.

Brent в 4 кв. ждем на уровне 55-57 долл./барр., на фоне появления профицита предложения на рынке. Пара доллар/рубль в 4 кв. в диапазоне 67-67,50 руб./долл.

Скачать файл обзора

11.07.2019 ПСБ Аналитика & Стратегия || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 3 КВ. 2019 || ТРАМПономика в действии
Во 2П2019 мы ожидаем снижения кривой доходности ОФЗ вниз еще на 20 – 30 б.п. Спрос на российские облигации будет поддерживаться ожиданиями смягчения ДКП мировыми центробанками, а также потенциалом снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 7% к концу 2019 г.
При текущих ценах на нефть считаем, что курс рубля близок к равновесному. Наш консервативный взгляд на 2П2019 в части динамики нефтяных котировок и возможной новой волны оттока с развивающихся рынков заставляет нас ожидать возобновления давления на валютный курс. На горизонте до конца года мы ожидаем роста пары доллар/рубль в район отметки в 69 руб./долл.
На фоне ожидаемого нами ухудшения внешней конъюнктуры и возврата рублевой стоимости Urals к уровню в 3500 руб./барр. индекс МосБиржи может откатиться к 2450 пунктам к концу года.

Скачать файл обзора

17.04.2019 PSB Research&Strategy || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 2 КВ. 2019 || Продолжаем тормозить. Версия 2.0.
Рынок акций остается весьма привлекательным по фундаментальным метрикам, в первую очередь, по дивидендной доходности. Мы повышаем целевой таргет по индексу МосБиржи на этот год с 2640 до 2750 пунктов, так как более позитивно оцениваем развитие ситуации на внешних рынках в ближайшие месяцы. Однако сценарий ухудшения ситуации в мировой экономике и повышения волатильности на внешних рынках во 2П2019 заставляет нас придерживаться весьма консервативного взгляда на рынок на конец года и рекомендовать фокусироваться на инвестициях в наиболее ликвидные бумаги и крепкие дивидендные идеи.
На горизонте 2 квартала ожидаем, что пара доллар/рубль большую часть времени проведет в диапазоне 63-67 руб./долл., к концу года – может ослабнуть к 70 руб.

Скачать файл обзора

27.12.2018 PSB Research & Strategy || Стратегия 2019г. || Все неплохо: тормозим
Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Скачать файл обзора

16.10.2018 PSB Research || Стратегия:4 кв 2018г. || «Торговые войны» или эпоха большой нелюбви…
Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Скачать файл обзора


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11