Аналитика

Архив аналитических материалов
Вы можете получать наши аналитические материалы, заполнив форму подписки
  Календарь
     
Календарь

30.04.2020 ПСБ Аналитика & Стратегия || Стратегия 2кв.2020г. || Свет в конце карантинов
Глобальные рынки
Вследствие пандемии коронавируса и жестких карантинных мер мировая экономика погружается в масштабную рецессию – куда более сильную, чем во время глобального финансового кризиса.
  
В базовом сценарии полагаем, что карантинные меры в ключевых странах (Европа, США, Россия) длятся до середины мая 2020 г. Основной провал - 2 кв. 2020, с плавным восстановлением со 2П 2020.

Усилия мировых  центральных банков сгладят силу и длительность экономических и финансовых последствий.
В то же время неопределенность относительно траектории восстановления мировой экономики обусловит сохранение повышенной волатильности на фондовых и сырьевых рынках.

Идеальный шторм на рынке нефти привел к значительному обвалу цен, причем страдает в большей степени спотовый рынок. По нефти Brent во 2 кв. ждем 27-29 долл./барр. с провальным апрелем и постепенным улучшением с конца мая – к 30-35 долл./барр. к концу года.

Российские рынки и экономика
Российская экономика фиксирует падение по всем фронтам. Карантин (1,5 месяца) будет стоить 1,1-1,4% ВВП. За год ВВП сократится на 3,7%. Пик кризиса - 2 кв. 2020, преодоление ждем не ранее 4 кв. 2021г.

Пару доллар/рубль во 2 кв. ждем в диапазоне 70-75 руб./долл.

Рынок рублевых облигаций демонстрирует устойчивость к распродаже на глобальных рынках. Во 2 кв. 2020 г. ожидаем снижения доходности 10-летних ОФЗ в диапазон 5,6% – 5,8% годовых. Один из драйверов - снижение ключевой ставки ЦБ до 5%, но уже во 2 кв. 2020г.

Опасаемся повышенной турбулентности в середине года на российском фондовом рынке. Наиболее защищены от текущих шоков в условиях сдержанной волатильности рубля большинство внутренних секторов.

Мы понижаем базовый целевой ориентир по индексу МосБиржи на 2020 год до 2900 пунктов. Но позитивно смотрим на рынок, отмечая его долгосрочную привлекательность и перспективу восстановления дивидендных выплат в отсутствие затягивания карантинных шоков.

Скачать файл обзора

26.12.2019 ПСБ Аналитика & Стратегия || Стратегия 2020г. || На пороге глобального замедления или…?
Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Скачать файл обзора

12.07.2019 ПСБ Аналитика & Стратегия || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 4 КВ. 2019 || Готовимся к спуску
Торговая война США-КНР, Brexit и бюджетные проблемы в еврозоне – основные причины повсеместного торможения деловой активности и спада в мировой торговле.

В фокусе российские облигации на фоне замедления инфляции в РФ и возможного снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 6,5% до конца года.

Опасаемся повышения давления на российские акции в 4 кв. со стороны внешних факторов. Сгладят негатив высокая дивидендная доходность в условиях большей склонности Банка России к снижению ключевой ставки. Повышаем таргет до 2640 пунктов по индексу МосБиржи на конец года.

Brent в 4 кв. ждем на уровне 55-57 долл./барр., на фоне появления профицита предложения на рынке. Пара доллар/рубль в 4 кв. в диапазоне 67-67,50 руб./долл.

Скачать файл обзора

11.07.2019 ПСБ Аналитика & Стратегия || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 3 КВ. 2019 || ТРАМПономика в действии
Во 2П2019 мы ожидаем снижения кривой доходности ОФЗ вниз еще на 20 – 30 б.п. Спрос на российские облигации будет поддерживаться ожиданиями смягчения ДКП мировыми центробанками, а также потенциалом снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 7% к концу 2019 г.
При текущих ценах на нефть считаем, что курс рубля близок к равновесному. Наш консервативный взгляд на 2П2019 в части динамики нефтяных котировок и возможной новой волны оттока с развивающихся рынков заставляет нас ожидать возобновления давления на валютный курс. На горизонте до конца года мы ожидаем роста пары доллар/рубль в район отметки в 69 руб./долл.
На фоне ожидаемого нами ухудшения внешней конъюнктуры и возврата рублевой стоимости Urals к уровню в 3500 руб./барр. индекс МосБиржи может откатиться к 2450 пунктам к концу года.

Скачать файл обзора

17.04.2019 PSB Research&Strategy || Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций || Стратегия 2 КВ. 2019 || Продолжаем тормозить. Версия 2.0.
Рынок акций остается весьма привлекательным по фундаментальным метрикам, в первую очередь, по дивидендной доходности. Мы повышаем целевой таргет по индексу МосБиржи на этот год с 2640 до 2750 пунктов, так как более позитивно оцениваем развитие ситуации на внешних рынках в ближайшие месяцы. Однако сценарий ухудшения ситуации в мировой экономике и повышения волатильности на внешних рынках во 2П2019 заставляет нас придерживаться весьма консервативного взгляда на рынок на конец года и рекомендовать фокусироваться на инвестициях в наиболее ликвидные бумаги и крепкие дивидендные идеи.
На горизонте 2 квартала ожидаем, что пара доллар/рубль большую часть времени проведет в диапазоне 63-67 руб./долл., к концу года – может ослабнуть к 70 руб.

Скачать файл обзора

27.12.2018 PSB Research & Strategy || Стратегия 2019г. || Все неплохо: тормозим
Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Скачать файл обзора

16.10.2018 PSB Research || Стратегия:4 кв 2018г. || «Торговые войны» или эпоха большой нелюбви…
Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Скачать файл обзора

06.07.2018 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки, рынок акций и облигаций России - 2П2018 г. || Тучи сгущаются
Экономика России находится в фазе умеренного роста, поддерживаемая как внешними факторами (высокие цены на нефть на фоне сильного фундаментала), так и внутренними (потребление, активизация инвестиций, восстановление запасов). В 2018г. По нашему мнению, экономика вырастет на 1,5% -1,6% г/г против ожидавшегося ранее роста на 1,4% г/г. В 2019г. ждем существенного замедления – до 0,2% г/г, что будет обусловлено ожидаемым нами снижением цен на нефть, циклическими факторами и решением увеличить ставку НДС до 20% со следующего года.

Скачать файл обзора

07.02.2018 PSB Research || Стратегия 2018 || Российская экономика. Долговые, Денежные, Валютные рынки.
Для российских долговых бумаг 2017 г. оказался позитивным – доходности продолжили снижение, кредитные премии сжимались, CDS на Россию опустился до минимальных за последние 5 лет значений, несмотря на угрозу новых санкций. Давление на облигации EM оказывало постепенное ужесточение монетарных курсов мировых ЦБ и возобновившийся рост доходности на глобальных рынках. Российскому сегменту поддержку оказывала подорожавшая нефть Brent выше 60 долл./барр. благодаря продлению соглашения ОПЕК+ до конца 2018 г. и постепенной балансировке мирового рынка нефти.
На локальном российском рынке основным драйвером роста котировок стало смягчение денежно-кредитной политики ЦБ при рекордно низкой инфляции, значительную роль также сыграли операции carry trade. Поддержку долговому рынку оказывало умеренное восстановление экономики и укрепление рубля. Высокий уровень реальных ставок поддерживал привлекательность ОФЗ для иностранных инвесторов.
В 2018 г. очевидных угроз для сильной коррекции долговых рынков не наблюдается, хотя кредитные премии находятся на минимумах и дальнейшая тенденция на ужесточение политик ключевых ЦБ может нести риски для долгосрочных бондов. В этой ситуации разумным видится вложение в среднесрочные выпуски качественных заемщиков.

Скачать файл обзора

11.01.2018 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 2018 г. || Вверх, несмотря ни на что
Мировая экономика. С 2018 года запускается анонсированная в ходе предвыборной кампании Д. Трампа налоговая реформа. С ее учетом ждем роста ВВП США в 2018 г. на 2,3%. Мы также улучшаем прогноз по темпам роста экономики еврозоны на 2018 г. до 1,9% г/г ввиду более сильных результатов текущего года и ослабления рисков «жесткого» Brexit. По Китаю в 2018 г. мы ждем более умеренных темпов роста ВВП (+6,5% г/г) на фоне ужесточения ДКП, делевериджа и ограничения инвестиций.

Политика ведущих ЦБ и глобальные рынки. ФРС продолжит последовательно повышать ключевую ставку и в 2018 г., а также приступает к сокращению своего баланса: плавное ужесточение ДКП в США создает риски дефицита долларовой ликвидности к концу 2018г. На глобальных рынках облигаций в 2017г. наблюдались три ключевые тенденции: 1) стабилизация доходности к погашению по ключевым бенчмаркам; 2) дальнейшее сжатие кредитных спрэдов; 3) рост YTM ближнего участка кривой. В 2018г. IG, HY и EM облигации останутся привлекательными инструментами, поскольку риск рецессии пока представляется отдаленным, инфляционные процессы остаются подавленными, а кредитное качество в наименее качественных сегментах (HY, EM) стабилизировалось. При этом базовые кривые доходности могут в следующие 12 месяцев сместиться вверх. Согласованный экономический рост, низкая премия за риск и фактор налоговой реформы в США будут поддерживать положительный сентимент в отношении фондового рынка США и активов развивающихся стран как минимум ближайшие пару кварталов. Причем S&P500 на горизонте 12 мес. способен достичь отметки 2970 пунктов. Циклически наибольшие перспективы роста EPS (и оценок) у секторов Energy, Industrials и Financials. Риски роста волатильности в 2018 г. мы оцениваем как умеренные: сигналом для начала фазы оттока спекулятивного капитала могут стать ослабление деловой активности в конце года на фоне ужесточения политики ведущих ЦБ.

Российская экономика. Экономика России находится в восстановительной фазе роста, поддерживаемая как внешними, так и внутренними факторами. В 2018 году потребление и инвестиции останутся основными драйверами роста российской экономики, чему будет способствовать отложенный спрос населения и стабильность рубля вследствие роста цен на нефть. Мы прогнозируем рост ВВП в 2018 г. на 2% г/г. Мы рассчитываем на то, что при ценах на нефть в диапазоне 62-65 долл./барр. пара доллар/рубль проведет большую часть года в коридоре 55-58 руб./долл.

Российский рынок акций. За прошедший год рынок продемонстрировал небольшое расширение оценок по базовым мультипликаторам, но в основном двигался вслед за приростом прибыли. При этом в конце 2017г. рынок выглядит недооцененным относительно рублевой стоимости нефти Urals, что является отражением опасений по расширению санкций. Состоянию полной фундаментальной оцененности соответствует 2520 пунктов по индексу МосБиржи. В 2018г., в случае улучшения восприятия перспектив Energy сектора на мировых рынках, мы рассчитываем на усиление притока капитала в российские акции и достижение индекса МосБиржи отметки 2450 пунктов. Ключевой идеей становятся дивиденды: в2018 г. выплаты могут достичь 1,6 трлн руб.

Скачать файл обзора


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11