PSB Research || Кредитный комментарий: Мегафон

05.12.2017

PSB Research || Кредитный комментарий: Мегафон

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Мегафон (AA/–; Ba1/ВВB-/ВВ+): итоги 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО.

Мегафон отчитался чуть лучше ожиданий аналитиков: выручка ключевого для компании телеком-сегмента в 3 кв. составила 84,7 млрд руб., показав рост на 4,4% г/г при прогнозе +2,3%, OIBDA увеличилась на 3,3% до 33,3 млрд руб. при прогнозных 32,9 млрд руб. Чистый долг компании по итогам 9 мес. вырос на 13,6% по сравнению с началом года до 225,1 млрд руб. на фоне значительного роста инвестиционных расходов из-за приобретения 15,2% доли в акционерном капитале MGL (Mail.ru) на сумму 34,2 млрд руб. Это не привело к существенным изменениям долговой нагрузки: соотношение Чистый долг/OIBDA по итогам 9 мес. составило 1,7х против 1,6х на начало года. Ожидаем, что метрика Чистый долг/OIBDA Мегафона поднимется до 1,8-1,9х к концу 2017 г. и до 2,0-2,2х в 2018 г. из-за вероятного роста капитальных расходов для строительства сетей 5G и выполнения требований «пакета Яровой», а также снижения маржинальности в условиях высокой конкуренции. Ликвидные облигации Мегафона серии БО-001Р-03 торгуются с доходностью 7,9% к 5-летней оферте, что соответствует доходности близких по дюрации выпусков МТС и Ростелеком и представляется нам справедливой оценкой.




Скачать файл обзора