PSB Research || Кредитный комментарий: Магнит

23.10.2017

PSB Research || Кредитный комментарий: Магнит

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Магнит (-/ВВ+/-): слабые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2017 г.

Магнит представил финансовые показатели за 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО – EBITDA и чистая прибыль оказались хуже консенсус прогноза. Так, выручка за 9 мес. выросла на 6,4% г/г до 840 млрд руб., EBITDA снизилась на 13,5% г/г до 69,5 млрд руб., EBITDA margin опустилась на 1,9 п.п. г/г до 8,3%. Чистая прибыль сократилась за 9 мес. на 32,4% г/г до 27,7 млрд руб., за 3 кв. – на 53,3% до 6,9 млрд руб. Для сравнения, сеть Х5 за 9 мес. показала лучший результат по выручке и EBITDA (рост на 26% и 28% соответственно), чистой прибыли («+31%» г/г). Торговая площадь Магнит расширилась за 9 мес. на 15,3% г/г до 5,56 млн кв. м., сопоставимые LfL-продажи снизились на 2,97% из-за трафика («-3,46%»), хотя средний чек рос на 0,51%. Магнит продолжает испытывать трудности с трафиком в условиях повышенной конкуренции, находясь в активной стадии реновации «зрелых» магазинов, что оказывает давление на прибыльность. Менеджмент Магнита сообщил, что экспансия и улучшения магазинов «у дома» пока не приведут к ускорению роста выручки в 2017 г., снизив прогноз до 8%-10% с 9%-11%. Однако, с учетом роста показателя за 9 мес. на 6,4% этот прогноз выглядит оптимистичным. Информацию по долгу на конец сентября Магнит не представил, но по итогам 1 пол. 2017 г. чистый долг был 139 млрд руб. («+25%» к 2016 г.), метрика Чистый долг/EBITDA – 1,3х против 1,0х в 2016 г., что остается комфортным значением, хотя оно могло подрасти на фоне снижения EBITDA, но несущественно (до 1,4-1,6х). У Магнита в обращении имеется три выпуска рублевых облигаций к погашению в ближайшие 6 мес. В силу короткой дюрации и ограниченной ликвидности выпусков не ожидаем особой реакции на публикацию слабых результатов за 3 кв. 2017 г.


Скачать файл обзора