PSB Research || Кредитный комментарий: Северсталь

19.10.2017

PSB Research || Кредитный комментарий: Северсталь

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Северсталь (Ва1/ВBB-/ВBB-): итоги 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО.

Северсталь отчиталась за 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО – финансовые показатели совпали с консенсус-прогнозом, результаты остаются сильными. Выручка за 9 мес. выросла на 33% г/г до 5,67 млрд долл., EBITDA – на 32% до 1,82 млн долл., EBITDA margin на уровне 32% («-0,2 п.п.» г/г). Получить данный результат удалось благодаря более высоким ценам на реализованную металлопродукцию. Выручка Северсталь в 3 кв.2017 г. выросла на 2% к/к, в то время как показатель EBITDA снизился на 2% к/к, что объясняется ростом операционных затрат на сырье и материалы, ремонтные работы при одновременном увеличении объемов реализации и умеренном снижении ср. цен на продукцию в 3 кв. 2017 г. В разрезе сегментов негативный вклад в значение EBITDA внесло снижение показателя в горнодобывающем сегменте на 35% до 155 млн долл., которое было частично нивелировано ростом значения в сталелитейном сегменте на 21% до 449 млн долл. По итогам 9 мес. 2017 г. Северсталь нарастила общий долг на 34% к 2016 г. до 2,69 млрд долл., в т.ч. за счет размещений двух выпусков еврооблигаций еще в 1 кв. Чистый долг снизился за 9 мес. на 18% к 2016 г. до 703 млн долл., метрика Чистый долг/EBITDA опустилась с 0,4х до 0,3х, по-прежнему удерживаясь на низком уровне. У Северсталь сохранилась значительная «подушка» ликвидности в размере 1,99 млрд долл., которая с запасом покрывала короткий долг 1,19 млрд долл. В целом, евробонды Северсталь учитывают в котировках произошедшие улучшения кредитного профиля компании и оценены рынком справедливо для бумаг с рейтингом «ВВ+/ВВВ-».


Скачать файл обзора