Аналитика
Архив аналитических материалов
Вы можете получать наши аналитические материалы, заполнив форму подписки
22.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Утренний комментарий по рынку акций 22 мая 2020г.
Вчера предварительные индексы PMI в США показали признаки замедления спада в экономике в мае, сигнализируя о некотором восстановлении деловой активности. Индекс PMI в сфере услуг поднялся с 26,7 пунктов до 36,9 пунктов (консенсус 32,5 пункта), что, впрочем, еще соответствует уровням рецессии. Данные по новым обращениям за пособиями по безработице в США оказались вблизи консенсуса, превысив 2,4 млн. Снижение нефтяных котировок и неблагоприятный внешний фон не позволили американским индексам завершить торговую сессию ростом: индекс Dow Jones снизился на 0,4%, S&P 500 на 0,8%, Nasdaq на 1,0%.
Внимание участников глобальных рынков в конце текущей недели смещается в сторону геополитических рисков, которые связаны с ухудшением отношений между США и Китаем не только из-за причин коронавируса, но также в связи с обострением ситуации в Гонконге и намерения Д. Трампа сделать противостояние с КНР центральной темой своей предвыборной кампании.
В связи с этим ситуация на мировых фондовых рынках на утро пятницы складывается негативной. Азиатские площадки снижаются. Более 5% теряет индекс в Гонконге на информации по разработке Китаем проекта нацбезопасности в отношении региона. Более процента теряют индексы в Китае и Японии. В КНР вчера началась ежегодная сессия Всекитайского собрания народных представителей, на которой впервые с 1994 года не были объявлены ориентиры по ВВП страны. В 2019г ВВП Китая подрос на 6,1%, в первом квартале 2020г упал на 6,8%. Из-за неопределенности в связи с торговым противостоянием и последствиями пандемии темпы роста китайской экономики в текущем году могут снизиться до 2-3%. Вместе с тем меры госстимулирования будут продолжены, а дефицит бюджета составит около 3,6% ВВП (2,8% в 2019г).
Фьючерсы на американские и европейские индексы торгуются ниже нуля в моменте теряя около 0,7-1,2%. От локальных максимумов откатываются и котировки нефти Brent.
По нашему мнению, внешний фон сегодня окажет негативное влияние на динамику российского фондового рынка. Не исключаем возвращение индекса МосБиржи в район середины диапазона 2650-2700 пунктов. Из корпоративных событий отметим дивидендную отсечку в акциях Норникеля и финансовые результаты Интер РАО за первый квартал.
21.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Утренний комментарий по рынку акций и валютному рынку 21 мая 2020г.
Другие материалы в нашем телеграм-канале: https://t.me/macroresearch/
Настроения на мировых рынках в последние сессии существенно улучшились, что вылилось в рост основных индикаторов. Поводами к подобной динамике выступают смягчения карантинных мер и надежды на активное восстановление мировой экономики в третьем квартале, в частности за счет США. На таком фоне индекс S&P500 закрепился выше отметки 2900 пунктов, тем самым, с технической точки зрения, «отменив» сценарий второй волны снижения и дав сигнал на продолжение восстановления американских площадок.
Однако параллельно развиваются сценарии, которые инвесторы в текущий момент предпочитают игнорировать. Так распространение коронавируса в мире продолжается, а количество заболевших уже достигло 5 млн человек. При этом ВОЗ заявила об установлении нового рекорда по количеству заболевших за день, а суточные темпы инфицирования только набирают обороты в Индии и Бразилии. Также инвесторы пока предпочитают игнорировать возможность второй волны пандемии, риски которой, как реальные, рассматривают различные правительства. В частности, в Японии ожидают вторую волну коронавируса до зимы. А восстановление жестких карантинных мер в китайской провинции Цзилинь из-за новой вспышки коронавируса говорит в пользу того, что риски второй волны вполне реальны.
Плюс к этому, инвесторы предпочитают пока игнорировать рост напряженности в отношениях между США и Китаем. В Штатах уже оценили «стоимость» вины КНР за распространении коронавирусной инфекции в 9 трлн долларов. И, видимо, готовы требовать от Поднебесной рассчитаться. Параллельно с этим усилилось давление на китайские компании, в частности, Huawei. Китай, скорее всего, будет отвечать на данные нападки, а значит противостояние продолжится, что будет иметь экономические последствия, ставит под угрозу торговое соглашение между странами и может негативно сказаться на восстановлении мировой экономики.
Несмотря на это днем ранее мировые рынки продемонстрировали уверенный рост. Однако сегодня утром наметилась активизация продаж. Так, в Азии наблюдается разнонаправленная динамика – в пределах 0,3% снижаются Япония и Китай, растут индексы в Индии и Южной Корее, прибавляя до 0,9%. Фьючерсы на основные американские индексы, после роста более чем на 1,5% в среду, сегодня с утра корректируются на 0,6%. Рынок энергоносителей продолжает подъем на фоне реализации сделки ОПЕК+, ожиданиях восстановления спроса и статистике по запасам в США.
Отметим, что в ходе сегодняшней сессии оказать существенное влияние на настроения инвесторов может макроэкономическая статистика. В частности, игроки будут ожидать публикации предварительных страновых PMI за май в Европе, а также данных по производственной активности и заявкам на пособие по безработице в США.
На таком фоне сегодня в начале торгов ожидаем стабилизации российского рынка у уровней вчерашнего закрытия. На фоне закрепления ближайшего фьючерса на нефть марки Brent выше 36 долларов наши акции могут попробовать продолжить восходящую динамику, однако отсутствие слаженного роста в Азии и откат во фьючерсах на американские индексы сдержат активность покупателей, в результате чего индекс МосБиржи стабилизируется в диапазоне 2750 – 2800 пунктов. Более того, в случае публикации слабой макроэкономической статистики в ходе торгов продажи могут активизироваться, что приведет к отступлению рынка под нижнюю границу данного коридора.
На валютной секции Московской биржи рубль вначале сессии, несмотря на продолжающийся рост цена на нефть, может несколько ослабнуть по отношению к основным мировым валютам. Поводом к продажам послужит снижение интереса инвесторов к валютам EM, в результате чего пара доллар/рубль отыграет часть потерь, однако сохранит позиции в диапазоне 71-71,5 рубля. В дальнейшем российская валюта попытается отыграть потери благодаря внутренним факторам. Однако движение рубля во второй половине дня определит макроэкономическая статистика, что может привести к дальнейшему восстановлению американской валюты.
21.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Долговые, денежные и валютные рынки || Технический монитор от 21 мая 2020 г.
Глобальные рынки
Кривые доходностей: глобальные рынки
Долговой и денежный рынок России
Еврооблигации: Z-spreads
Еврооблигации
Еврооблигации - Спрэды
Рублевые облигации: спрэды к ОФЗ
Рублевые облигации
Ломбардный список РЕПО с ЦБ
21.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Утренний комментарий по рынку облигаций 21 мая 2020г.
В среду оптимизм на рынке рублевых облигаций сохранился. Инвесторы увеличивали дюрацию портфеля, покупая длинные гособлигации в расчете на смягчение ДКП. Данные ожидания подкрепляет стабилизация инфляции около 3% в мае, что ниже таргета ЦБ РФ в 4%. Доходность 10-летних ОФЗ 26228 снизилась на 2 б.п. – до 5,45% годовых.
Спрос и объем размещения нового госдога на аукционе в среду вновь побили рекорд. Минфин разместил 7-летние ОФЗ-26232 на 112 млрд руб. при спросе 149 млрд руб., 19-летние ОФЗ-26230 на 47 млрд руб. при спросе 58 млрд руб., а также инфляционные ОФЗ 52002 на 11 млрд руб. при спросе 29 млрд руб. Общий объем продаж ОФЗ вчера составил 169,6 млрд руб., а всего за апрель-май – 636 млрд руб. Таким образом Минфин досрочно выполнил квартальный план по размещению госдолга, который заявлялся в 600 млрд руб.
С учетом предстоящего 27 мая погашения ОФЗ 26214 на 232 млрд руб. и оставшихся пяти аукционных недель не исключаем, что Минфин повысит план размещения на этот квартал до 1,2 трлн руб., чтобы обеспечить источники финансирования дефицита бюджета во втором полугодии этого года.
На горизонте ближайшего месяца видим потенциал снижения кривой доходности ОФЗ еще на 15-25 б.п. (до 5,25% годовых по 10-летним ОФЗ).
Доходность 10-летних российских евробондов вчера обновила мартовский минимум по доходности, опустившись до 2,43% годовых (-13 б.п. за день). Инвесторы с энтузиазмом покупали евробонды развивающихся стран, отыгрывая ожидания по восстановлению мировой экономики и рост нефтяных цен. Учитывая готовность мировых центробанков поддерживать рынок дешевой ликвидностью ждем сохранения спроса на российские евробонды и снижения доходности Russia`29 до 2,25% годовых в перспективе ближайшего месяца.
20.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Утренний комментарий по рынку облигаций 20 мая 2020г.
Вчера рублевые гособлигации сохранили ранее достигнутые ценовые уровни. Инвесторы снизили спрос на бумаги на вторичном рынке в ожидании большого предложения нового госдолга на аукционах Минфина. Сегодня ведомство предложит 7-летние ОФЗ-ПД 26232 и 19-летние ОФЗ-ПД 26230, а также инфляционные ОФЗ 52002. Ожидаем размещение без премии к вторичному рынку. Спрос на ОФЗ поддержит запуск на следующей неделе операций месячного РЕПО с ЦБ РФ, а также ожидания снижения ключевой ставки. Вчера Э.Набиуллина на совещании с В.Путиным подчеркнула наличие потенциала по смягчению ДКП в условиях преобладания дезинфляционных факторов.
Корпоративные эмитенты сохраняют активность на первичном рынке, привлекая средства по исторически низким ставкам. Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+) вчера собрал книгу заявок на выпуск облигаций 2Р-06 объемом 10 млрд руб. со ставкой купона 5,75% на 1 год. Премия по доходности к ОФЗ составила 114 б.п., что мы считаем справедливым уровнем.
Совкомбанк (Ва2/ВВ/ВВ+) установил ставку купона по новому займу БО-П02 в размере 6,5% на 3 года. Премия по доходности к ОФЗ составляет 196 б.п. На данном уровне считаем бумагу интересной для покупки.
Сегодня сбор заявок инвесторов на новые выпуски облигаций проводят АФК Система (–/ВВ-/ВВ-), Белгородская область (АКРА – «АА-»), ЕАБР (Ваа1/ВВВ/ВВВ+). По соотношению риск/доходность мы считаем наиболее интересным 4-летний выпуск ЕАБР, который предлагается с премий по доходности к ОФЗ в размере 155 б.п.
Российские евробонды продолжают сокращать премию к UST. Доходность Russia`29 снизилась вчера на 10 б.п. - до 2,51% годовых, показав лучшую динамику среди сопоставимых ЕМ. Оптимизм инвесторов в российские еврооблигации поддерживает постепенное восстановление деловой активности в ключевых внешнеторговых партнерах, а также рост цен на нефть. Новости о готовности Германии и Франции поддержать пакет помощи странам Евросоюза на 500 млрд евро способствовали снижению доходности евробондов южных европейских стран на 9-14 б.п., что также поддержало спрос на российские евробонды.
Доходность Russia`29 вернулась к минимумам начала марта. При этом премия к UST-10 все еще остается на повышенном уровне 190 б.п. по сравнению с 98 б.п. в марте. Учитывая приток дешевой ликвидности на глобальный рынок, видим потенциал снижения доходности Russia`29 ниже 2,5% годовых.
20.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Утренний комментарий по рынку акций 20 мая 2020г.
В середине недели настроения инвесторов сместились в сторону снижения аппетита к риску из-за опровержения информации о вакцине, разработанной компанией Moderna, а также перспективы слабого восстановления мировых экономик после пандемии. На этом фоне индекс S&P 500 в последние часы торгов снизился на 1,0%, Nasdaq на 0,5%, а Dow Jones на 1,6%. Выступление министра финансов С. Мнучина перед Сенатом вновь было ободряющем, а глава ФРС Дж. Пауэлл в очередной раз заявил о готовности регулятора реагировать на изменение ситуации в экономике. Рынок на это существенно не отреагировал. Негативное же влияние на сантимент продолжают оказывать риски в связи с ухудшением отношений между КНР и США, причем, вероятно, по мере приближения к выборам напряжение в этом направлении будет усиливаться.
Ситуация на мировых фондовых рынках на утро среды выглядит смешанной. Азиатские площадки отыграли вчерашнюю просадку на американском рынке и перешли к умеренному росту, в слабом минусе китайский рынок. Фьючерсы на американские индексы в небольшом плюсе, в отличие от европейских, которые торгуются в красной зоне. При этом котировки нефти Brent находятся около 35 долл. барр.
Сегодня из статистики и событий можно отметить выход данных по ИПЦ в Еврозоне и публикацию протоколов с апрельского заседания ФРС. Важные макроданные, которые могут повлиять на динамику ключевых индексов, выйдут в четверг и пятницу.
Индекс МосБиржи вчера смог подняться выше сопротивления на уровне 2700 пунктов. Сегодня конъюнктура на нефтяном рынке способна поддержать российский рынок, но внешний фон остается нестабильным, что может оказать сдерживающее влияние. Индекс МосБиржи вновь будет торговаться вблизи отметки в 2700 пунктов. Из корпоративных событий отметим обсуждение советом директоров дивидендов Газпрома за 2019 год.
20.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Утренний комментарий по валютному рынку 20 мая 2020г.
Сегодня перед открытием российского рынка для рубля сложился умеренно негативный внешний фон. Основным поводом к продажам послужит динамика валют развивающихся стран, которые сегодня с утра в большинстве своем демонстрируют снижение. При этом ситуация на рынке энергоносителей, где ближайший фьючерс на нефть марки Brent продолжает удерживать позиции чуть ниже 35 долларов за баррель, нейтральна для российской валюты.
В сложившихся обстоятельствах в начале торгов ожидаем некоторого ослабления рубля, в результате чего пара доллар/рубль поднимется выше 72,5 рубля. Однако в дальнейшем рубль может отыграть утренние потери, а в случае улучшения аппетита к риску в ходе сессии «медведи» попытаются продолжить нисходящую динамику в американской валюте и сделать еще один шаг к отметке 72 рубля. Отметим, что дополнительным фактором поддержки для российской валюты станут предстоящие сегодня аукционы по размещению ОФЗ, что поддержит спрос на рублевую ликвидность.
Напомним, что днем ранее рубль вновь укрепился по отношению к основным мировым валютам. Так, к окончанию дня доллар потерял 0,3%, закончив торги ниже 72,5 рубля, евро снизился на 0,2%, отступив в район 79,2 рубля.
Другие материалы в нашем телеграм-канале: https://t.me/macroresearch/
19.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Утренний комментарий по рынку облигаций 19 мая 2020г.
В понедельник кривая доходности ОФЗ сместилась вниз еще на 8-10 б.п. Доходность 10-летних ОФЗ 26228 опустилась до 5,45% (-10 б.п.), 3-летних ОФЗ 26211 – до 4,69% годовых (-8 б.п.). Ралли на рынке рублевых облигаций стимулируют ожидания снижения ключевой ставки 19 июня на 100 б.п. (до 4,5%), а также рост оптимизма на глобальных рынках. При реализации сценария снижения ключевой ставки ЦБ РФ на 100 б.п. целью по доходности 10-летних ОФЗ видим уровень 5,25-5,35% годовых. Ожидаем, что до заседания ЦБ РФ инвесторы в ОФЗ продолжат отыгрывать идею перехода к стимулирующей монетарной политике. Замедление инфляции в мае, падение потребительского спроса, а также нулевые ставки мировых Центробанков выступают факторами в пользу снижения ключевой ставки ЦБ РФ с большим шагом.
Магнит (–/BB/–) вчера собрал книгу заявок инвесторов на новый выпуск облигаций объемом 15 млрд руб. со ставкой купона 5,9% на 3 года. Премия по доходности к ОФЗ составила 129 б.п., что не предполагает торговых идей.
Сегодня Совкомбанк (Ва2/ВВ/ВВ+) будет собирать заявки инвесторов на 3-летние бонды. Объявленный ориентир ставки купона 6,50-6,75% годовых, соответствует эффективной доходности 6,66-6,92%, что содержит премию к ОФЗ 196-222 б.п. Мы считаем интересной покупку бумаги со ставкой купона от 6,25% годовых и выше.
Доходность Russia`29 вчера снизилась на 11 б.п. - до 2,60% годовых. Российские евробонды росли в цене вместе с остальными ЕМ, отыгрывая ожидания восстановления мировой экономики после ослабления карантинов. Рост котировок Brent с 32.5 до 34.8 долл за баррель также поддержал спрос на российские еврооблигации.
В ближайшее время ожидаем, что спрос на российские евробонды будет поддерживать приток на глобальный рынок дешевой ликвидности от мировых центробанков. Так, председатель ФРС перед выступлением в Сенате сообщил, что регулятор готов сохранить ставки на около нулевом уровне до тех пор, пока экономика США не вернется к росту. Пауэлл также отметил, что ФРС может расширить программы экстренного кредитования и сделать монетарную политику более стимулирующей с помощью программы выкупа активов.
При сохранении аппетита к риску на глобальных рынках считаем, что доходность Russia`29 имеет потенциал снижения до 2,44 – 2,54% годовых, что соответствует премии к UST’10 в размере 173 – 183 б.п.
19.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Утренний комментарий по валютному рынку 19 мая 2020г.
Сегодня перед открытием российского рынка для рубля сложился нейтральный внешний фон. Так ближайший фьючерс на нефть марки Brent, днем ранее вплотную подойдя к отметке 35 долларов за баррель, сегодня с утра сохранил позиции у уровней вчерашнего закрытия. Большинство валют развивающихся стран сегодня в начале дня демонстрируют разнонаправленное движение, что не дает четких ориентиров для инвесторов в рубль.
На таком фоне в начале торгов ожидаем сохранения парой доллар/рубль позиций чуть выше 72,5 рубля. При этом в дальнейшем американская валюта может получить поддержку со стороны рынка энергоносителей, где, на наш взгляд, пока маловероятен выход вверх из диапазона 32-35 долларов за баррель по ближайшему фьючерсу на нефть марки Brent. Это позволит доллару отыграть часть потерь понедельника и даже предпринять попытку тестирования уровня 73 рубля, который в текущий момент перешел в разряд сопротивлений. Отметим, что вчера американская валюта вышла вниз из диапазона 73-75 рублей в котором двигалась с 23 апреля, что может говорить в пользу продолжения снижения.
Напомним, что днем ранее рубль уверенно укрепился по отношению к основным мировым валютам. Так, к окончанию дня доллар упал на 1,2%, закончив торги в районе 72,7 рубля, евро снизился на 0,4%, отступив в район 79,3 рубля.
Другие материалы в нашем телеграм-канале: https://t.me/macroresearch/
18.05.2020
ПСБ Аналитика & Стратегия || Долговые, денежные и валютные рынки || Технический монитор от 18 мая 2020 г.
Глобальные рынки
Кривые доходностей: глобальные рынки
Долговой и денежный рынок России
Еврооблигации: Z-spreads
Еврооблигации
Еврооблигации - Спрэды
Рублевые облигации: спрэды к ОФЗ
Рублевые облигации
Ломбардный список РЕПО с ЦБ
